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　　来源：长江商报

　　长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

　　近来，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）于深圳创业板首发过会，离A股“医美敷料榜首股”更近了一步，但商场对其质疑声不断。

　　敷尔佳在售产品掩盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品。凭着“医美面膜”这一噱头，曩昔三年敷尔佳净赚21亿元，2021年毛利率达82%，位居国内同行业榜首。

　　赚得盆满钵满的敷尔佳在研制上较为小气。曩昔三年，其研制费用算计仅732.65万元，研制人员仅6人，而同期宣扬推行费用算计为4.72亿元。公司“自然人经销+返利”的出售形式还被商场质疑有“传销”的嫌疑。尽管敷尔佳清晰否定，但商场质疑声难消。

　　医用面膜算是一个特别场景下的细分商场，天花板不高，仅凭营销敷尔佳还能走多久？

　　中心产品销量下滑成绩增速放缓

　　伴跟着医美盛行，搭上医美快车的敷尔佳多款面膜被打造为网红单品，这也让公司获得了极强的盈余才干。

　　招股书显现，2019—2021年，敷尔佳别离完结营收13.42亿元、15.85亿元、16.49亿元；归母净利润别离为6.61亿元、6.48亿元、8.06亿元，三年算计盈余21.15亿元。2021年，公司归纳毛利率达81.95%。

　　不过，公司成绩增速显着下滑。2020年、2021年其营收同比增速别离为18.7%、4.08%，净利润同比增速为-2.04%、21.38%。本年上半年，敷尔佳营收、净利润同比增速也仅为2.94%和1.57%。

　　长江商报记者注意到，作为敷尔佳中心产品的医美面膜，也呈现了销量下滑。

　　2019—2021年，敷尔佳医疗器械类产品收入别离为9.18亿元、8.80亿元及9.28亿元，占总收入的比重别离为68.38%、55.54%、56.25%，全体呈下降趋势，其医疗器械类产品包含3种敷料和1种喷雾；在单价稳定上升的情况下，敷尔佳医疗器械类产品的销量正趋于下滑，别离为1945.88万盒、1847.60万盒、1871.72万盒。

　　尽管敷尔佳近几年来赚得盆满钵满，但在研制投入上并没有那么大方。招股书显现，2019—2021年，敷尔佳研制费用别离为60.39万元、147.97万元及524.29万元，算计732.65万元，占各期经营收入的份额别离为0.04%、0.09%及0.32%，均缺乏1%，而可比公司平均水平别离为3.71%、3.94%、4.87%，敷尔佳远远低于同行。

　　别的，还有更惊人的数据——到2021年末，敷尔佳职工总数441人，其间研制人员仅6人，这样的研制实力在功能性护肤赛道上还能走多久？

　　拟募资18.96亿近半用于营销推行

　　事实上，被贴上“医美面膜”标签，敷尔佳快速崛起背面，是搭上了持续增长的商场需求与新式赛道的春风。

　　近几年，跟着轻医美走红，以“医美面膜”“械字号面膜”为噱头的产品遭到热捧，而为了应对商场竞争加重的态势，敷尔佳出售费用不断加码，招股书也提示了相关危险。2019—2021年，敷尔佳出售费用别离为1.15亿元、2.65亿元、2.64亿元，出售费用率别离为8.6%、16.75%、16.01%。其间，宣扬推行费别离为7031.75万元、1.66亿元及2.36亿元，算计为4.72亿元，占主经营务收入的份额别离为5.24%、10.49%及14.29%。

　　尽管不断被诟病“重营销轻研制”，但为了抢夺商场，敷尔佳持续加码营销。此次IPO敷尔佳拟募资18.96亿元，其间8.85亿元拟用于品牌营销推行，占募资总额约47%。

　　别的，敷尔佳树立的分销联盟体系途径所引进的“自然人经销+返利”的出售形式，一向被指有“传销”的嫌疑。

　　据悉，在经销形式中，敷尔佳树立了以自然人经销商为主的分销联盟体系途径，该形式已是敷尔佳出售途径的重要组成。2021年其10.86亿元收入来自于经销途径，占比达65.83%。在这种形式下，成为经销商的自然人帮助敷尔佳完结出售，而敷尔佳则对应给予3%—30%的出售额返利，作为出售鼓励。

　　正是这一出售形式，让敷尔佳的此次募资饱尝诟病，原因在于，这一返利区间的组织，让联盟经销商成员具有了“开展下线”的空间，这也引发了该形式是否具有“传销”特征的争议。

　　不过在采访中，有专家表明，“个人经销返利，不能彻底认定是传销。一般来说，以出售产品为噱头开展下线收人头费才干认定为传销。”

　　敷尔佳也否定该形式与传销“沾边”，称不存在“开展下级”、收取“入门费”等，不存在违背《制止传销法令》等相关规定的景象。

　　质疑声不断，即便过会，敷尔佳仍面对重重检测。